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這次的英國退歐對於市場衝擊如除油煙機此之大，是因為代表少數人智慧的「賭盤」，還有反映多數人意見的「民調」，及象徵集體智慧的「金融市場」在投票前都是反映留歐。綜觀近幾年全球政局的轉變，從美國茶黨的崛起，到歐洲極端主義的盛行，及全球民族主義和民粹主義的波濤洶湧來看，英國脫歐反映的不單隻是金融市場失準，更確立瞭「反智主義」浪潮的趨勢。
所謂的「反智主義」（Anti-intellectualism） 指的是人們對事情的判斷不是出自於理智，而是來自於激情、偏見。套用在政治上來看，當人民對於現狀不滿時，會開始表達對於政治精英的厭惡和不信任，參與投票往往隻是為瞭出一口氣，而非做出最有利的選擇。簡單來說，「我的無知和你的智慧一樣有價值」。
反智主義在近年又逐漸興起有幾個主要原因：第一，經濟復甦不符大眾期待。2008年金融危機之後，世界各國透過瞭大規模的貨幣和財政撙節政策，逐漸將經濟活動拉回常軌，但隨著股市和房地產等風險資產價格的上漲，同時也造成貧富差距愈拉愈大，與經濟指標好轉型成諷刺的對比。《二十一世紀資本論》的作者湯瑪斯?皮凱提（Thomas Piketty）就點出這個所得分配不均的現象。因此對大部分經濟情況並無改善甚至過得更糟的民眾來說，對於政府和政治人物不隻灰心且懷怨在心。
其次，族群衝突加深對立。原先被視為第4波民主化的中東茉莉花革命，在陷入失序的內戰後，反而演變成為近代最大的難民危機。自2010年以來，每年皆有超過150萬的難民進入歐盟，幾年下來，對於歐洲人來說，除瞭工作權被外來移民搶走之外，治安也亮起瞭紅燈，這間接刺激瞭歐洲極右派政黨的快速成長。包含法國國民陣線和德國另類選擇，都以極激進排外的民族主義和民粹主義訴求獲得不少的支持。這次英國的退歐，難民議題也是導致最後選情逆轉的關鍵因素。
政黨惡鬥令人厭惡，產生情緒性投票，也是問題之一。歐巴馬上任以後的大政府主張加深瞭和共和黨之間的摩擦，從2012年財政懸崖危機到2013歐巴馬健保，以及去年因為墮胎議題而導致國會停擺，這些不斷地爭議都讓民眾對於政治人物感到失望。這種對於傳統精英階級的不滿以及反彈，也在這次美國總統初選徹底地展現出來，言語直白帶有民粹主義的唐諾德?川普（Donald Trump）意外獲得許多不滿現狀的藍領階級的支持，讓今年美國總統大選增添許多變數。
反智主義還有一大風險在於它存在著「連鎖效應」，各國的非主流政治可以自我助長，甚至跨境呼應。另外一點便是「集體智慧失效」，本應是金融市場基石的集體智慧，在未來預測普選型政治投票的能力會逐漸失準，因為金融市場的主要玩傢是理智的、較富裕的階層，而普選投票者卻對立端的另一階層，兩端距離太遠，使得預測的有效性大幅度降低，進而使長尾風險會更常出現，而這些因為反智主義所帶來的地緣政治風險也會增加市場的波動性。
在這樣的環境下，我們的投資策略該如何調整因應？首先，試著將資產配置多元化，透過不同區域和不同資產之間的低度關聯性，來降低單一政治／社會事件所帶來的風險，同時透過動態的調整和靈活的配置來因應變化快速的國內外情勢。再者，主動避開反智主義的熱區。目前看來，歐洲在未來幾年仍會是地緣政治風險最高的區域，包含接下來奧地利的總統大選，義大利的公投，明年法國和德國的大選，再加上英國要會如何執行退歐的流程，都為歐洲帶來很大的不確定性。
我們建議可以將資金逐漸移轉至「厚經濟」（THICK）國傢：臺灣（Taiwan）、香港（Hong Kong）、印度（India）、中國（China）、韓國（Korea），這些亞洲國傢不僅沒有難民相關議題，政治局勢相對穩定，而且估值也相對偏低，臺灣股市還有世界數一數二的高現金殖利油煙分離率，在未來「負利率」越來越普遍的環境下將越發凸顯吸引力。
(工商時報)
關鍵字：英國脫歐
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